000506中润投资拟收购买山东微山湖稀土矿和日照大型金矿储量潜力巨大，探明需要时间结合。公司早期公告的金矿储量数据，市场普遍认为公司黄金储量为9-10吨左右，银矿100吨左右，公司目前主要的矿区为日照大型金矿1.25公里的采矿权，另有22公里的探矿权，目前地质勘探仍在进行当中，具体的储量目前仍未有明确数据。根据日照大型金矿的一些外围资料来看，储量前景较为可观，目前有明确数据说明的是2019年辽宁地勘院对日照大型金矿资源地质核查报告中提到的，矿山带估算金属资源量为66吨左右，银资源985吨。由此可见，在日照大型金矿地区存在较为丰富的黄金储量资源，日照大型金矿的黄金储量大幅增长是可以期待的。预计随着勘探详查阶段的展开，明年公司在某一时点公布一定储量数据是可能的，具体时点要看公司勘查的进度，短期来看，市场对公司储量的猜测还将会延续，我们看好公司黄金储量大幅提升的前景。黄金产能快速提升，银增量不可小觑。目前市场关注的银产品，我们预期未来可能会达到180吨产能，项目预计明年开春后进行，建设周期3-4个月，2019年全年银产量可能在50吨左右，实际达产进度和产量公司可能会根据银价波动状况进行调整，如果银价表现好，进度和产量可能会更大一些，到2019年100吨银矿的产能将完全达产，由于是金矿伴生，所以银矿的成本几乎可以忽略不计。从成本来看，公司生产成本大约140元/克，完全成本170-180元/克，随着生产规模的扩大，生产成本还将有大幅下降的空间。产能释放带来业绩快速提升我们预测。公司2019、2019、2019年黄金产量分别为1.5、2.2、2.4吨，2019、2019、2019年金价按照310、330、360元/克计算，白银2019、2019年产量分别为50、100吨，2019、2019年银价假设为7、8元/克，黄金完全成本按照175元/克计算，2019、2019、2019年EPS分别为0.6、0.9、1.17元，对应PE为20、14、10倍。我们按照2019年公司产能完全达产的业绩给予40倍PE，合理定价为34.8元。从公司储量来看，远景储量增长可能存在较大空间，我们倾向认为，远景储量可能达到90吨左右，合理定位为40.5元。