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• 主要结论：政策驱动下，电力行业迎来资产证券化新时代，央企和地方国企先行先试案例引燃电力板块国企改革行情。当前电力股估值可较好避免国有资产流失，且符合大股东的“心理预期”，电力行业盈利水平也满足资产注入要求。国企改革将提供电力公司外延式增长空间，维持行业“增持”评级，推荐金山股份、赣能股份;改革先行的央企和五省三市地方国企、大股东有明确资产注入承诺、外延空间较大的电企将率先受益，包括：国电电力、华电国际、大唐发电、豫能控股、皖能电力、华能国际、长江电力、内蒙华电等，继续推荐宝新能源、文山电力。央企和地方国企先行先试案例引燃电力板块国企改革行情。长江电力发布重大资产重组停牌公告，自6月15日起停牌不超过30日，相关工作完成后召开董事会审议重组预案。长电停牌启动资产重组将提振电力板块国企改革关注度。我们认为，有别于多数行业的引入民营资本、股权激励等改革措施，资产证券化是电力行业国企改革的主线。在本轮国企改革政策驱动下，电力行业资产证券化有望提速;当前电力股估值可较好避免国有资产流失，且符合大股东“心理预期”。政府原则上更鼓励增量混合，在集团资产注入的案例中，上市公司将更多的通过增发股票融资，以现金对价收购集团资产。在本轮国企改革中，防止国有资产流失被摆在重要位置，要防止非国有资本以过低的成本摊薄国有股权。电力板块当前PE、PB及其与沪深300的比值均处于上升通道中，且已分别接近和超越历史均值，符合增量混合的要求。与此同时，我们统计了2002-2019年间重点电力公司的重大资产收购案例，其收购PE多集中于5-15倍区间，PB多集中于1-2倍区间，这应是大股东资产出售时认可的估值水平。当前电力板块估值高于此，符合大股东“心理预期”;火电、水电基本面为资产注入提供有利的空间。电力公司自股改以来，大股东解决同业竞争、逐步资产注入的承诺未完全兑现。因电力行业2019年之前景气长时间低迷，盈利波动大。尤其在2019-2019年间，火电利润率曾触及负值，不满足资产注入相关条件;2019年之后，火电回归正常的盈利轨道。水电则一直保持相对稳定且较高的盈利水平，并且在新电改预期下，还有进一步提升空间;催化剂：我们认为，国企改革顶层设计方案及其配套措施出台，将成为电力行业国企改革投资的催化剂，央企和地方国企先行先试案例也将引燃电力板块国企改革行情吉电股份：新能源转型顺利推进，经营拐点即将到来类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：陈青青，徐强日期：2019-07-22东北地区“窝电”拖累公司业绩，热、电业务经营环境正在改善东北地区电源装机过剩，使得公司机组利用小时数被限制在3500小时左右的低位，但是我们认为目前公司的热电业务盈利能力正在逐渐好转：1）公司初步具备精细化管理煤炭贸易商的能力，通过竞价采购等手段，燃料成本已经出现下降;2）国家制定“北电南用”和“西电东送”电力输送战略，未来东北地区富余电力存在南送环渤海经济圈的可能性，公司机组利用小时数有望提升;3）吉林省逐步推进供热按量计价改革，市政供热价格存在提升预期。公司装机结构不断改善，15-16年将迎来新能源项目达产高峰目前公司电源结构仍以火电为主，新能源占比仅为20%，未来随着在手项目逐渐达产，公司的电源结构将逐渐优化。至“十二五”末期，公司风电和光伏装机将提升至104万千瓦和32万千瓦，新能源装机占比提升至30%;按照公司已经达成意向的新能源项目计算，至“十三五”初期，公司新能源装机规模将达到290万千瓦，占比提升至49%，初步达成电源结构转型的目标。首次收购中电投风电资产，带来打造新能源平台的想象空间公司于4月22日公告，将收购中电投持有的江西风电项目至少51%股权，此次收购一方面推进公司电源结构调整;另一方面创造了进一步收购大股东新能源资产的想象空间。中电投旗下5个A股上市公司的战略定位各不相同，而公司战略定位正在由东北地区电力投资平台向全国性新能源投资平台转换，未来进一步获得大股东新能源资产注入的可能性较大。目前中电投获批风电项目总装机已经超过400万千瓦，待公司完成江西项目收购，后续行动值得期待。盈利预测与投资评级我们预计公司2019-2019年EPS分别为0.07元公司管理层优秀，精细管理能够保障业绩落实。基于上述原因，我首次给予公司“谨慎推。
  龚小辉2019-12-21 19:14:33
• “十三五”规划涉及的主题及相关个股如下：一、环保板块：“十三五”期间，我国环保产业的全社会投资有望达到17万亿。相关个股包括：东江环保002672、蒙草抗旱300355、永清环保300187等。二、碳排放中国明确提出了一些短期目标：计划于2019年启动全国碳排放交易体系。这份声明承诺意味着中国未来五年，将跑步进入低碳新纪元，预计低碳经济将成为十三五规划的重点方向之一，是值得中期关注的布局方向。相关个股包括：中电远达600292、菲达环保600526、三爱富600636等。三、人口老龄化按照国际老龄化的界定标准60岁以上的老年人数量占总人口数量的10%，我国于1999年即进入了老龄化。随着老龄化的深入，对经济与社会的负面冲击也愈发明显：一方面因劳动人口比例减少，人口红利不再甚至变成累赘，中国未富先老;另一方面，人口结构的变化导致需求结构变化，根据美日经验，房地产进入长周期下行通道，驱动中国经济增长的重要引擎失速。预计“十三五”时期，应对人口老龄化危机将从两方面发力：一是放松计划生育政策，提高人口出生率，降低底部老龄化压力;二是增加与养老相关的服务业供给，满足老龄人生活与精神层面的需求。二胎概念：戴维医疗300314、贝因美002570、威创股份002308等。养老概念：乐金健康300247、万达信息300168、东软集团600718等四、信息经济信息经济的内涵并不局限于“互联网+”。从存量上看，中国的信息产业已经初具规模，2019年中国信息产业消费规模为2.8万亿元，贡献GDP0.8个百分比。从增量上看，在居民信息消费多样化与政策引导的刺激下信息经济发展迅速，2019年信息消费规模同比增长18%，而根据工信部的预测2019年将增长15%达到3.2万亿，成为增长新亮点。预计十三五时期，信息经济仍将是驱动经济增长的引擎之一，上下游产业链为市场提供投资机会。大数据：东方国信300166、天玑科技300245、银信科技300231信息安全：蓝盾股份300297、北信源300352、启明星辰002439五、智能制造随着人口红利的消失，劳动力供给减少、人工成本上升和新一代劳动力制造业就业意愿的下降，对我国制造业的国际竞争力形成了巨大制约。推进“工业化和信息化”融合，抢先进入“工业4.0”时代，以保持第一大支出产业-制造业竞争力，是我国无法不选择的一个命题。中国制造2025”将成为传统制造企业打造智能工厂的标杆。中国制造2025”将成为今年以至未来几年A股市场持续受关注的主题。相关个股包括：机器人300024、蓝英装备300293、三丰智能300276、沈阳机床000410等。六、国企改革国企改革顶层方案等国企改革相关文件陆续发布。推动国企整合重组，重点是在央企层面。新一届政府央企强强联合的思路主要是针对龙头企业进行整合，打造具有国际竞争力的“国家品牌”，避免企业在“走出去”的过程中产生恶性竞争、自相残杀，拓展海外市场、加快产能输出。未来央企整合方向在推动附加值较高、对出口带动作用较大、业务存在恶性竞争的央企进行合并同类项。央企重组相关个股包括：中国船舶600150、中船防务600685、东风汽车600006、东风科技600081、一汽轿车000800。
  黄皓翔2019-12-21 18:57:35