可转债的玩儿法里面，有三个有意思的东西：回售、赎回和向下修正转股价。我们以将来投资者面临的两种情况，即熊市和牛市，来分别说明一下这三个东西。我们假定转股价格是100元/股。第一种情况：投资者持有可转债后，遇到了大牛市，股价涨到130元。在这种情况下，由于立即转股可以取得不错的收益，因此绝大多数人都会选择立即转股。作为发行可转债的最直接初衷，上市公司可以不用还钱了，非常满意。不过，还有少部分投资者更加贪婪，期待着股价能够上涨到150元，届时再转股可以获得更高的收益，因此，这部分投资者选择继续持有债券等待。这个时候的上市公司就有些着急了，我的本意可是希望你在股价高于转股价的时候转股，你怎么能一直拖着不转呢，太贪心了吧？于是，就该咱们的有条件赎回条款登场了。比如，股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价不低于当期转股价格的130%，达到这个条件呢，公司有权决定按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转换公司债券，注意哦，是以面值加利息的价格赎回，比起在130元的时候就转股，那收益可就低多了。正是有了这个条款，投资者得权衡一下，合适的时候就收手，赶紧转股得了。第二种情况：投资者持有可转债后，遇到了大熊市，股价跌到80元。在这种情况下，理性的投资者都不会转股，因为没有会选择以100元买进去再以80元卖出去。如果上市公司的股价一直跌，那么可能一直等到到期，上市公司急了，因为他们马上就要还钱了，而上市公司发可转债的初衷是什么来着？不想还钱啊！这个时候就该向下修正条款登场了。上市公司选择在这个时候把转股价下调，比如从原来的100元/股下调到85元/股，这样的话，将来某个时候股价一旦超过85元，投资者就想着赶紧转股算了，因为持有债券到期的利息实在是太低了。关于这里的向下修正条款需要说明的是，它只是上市公司的权利，而不是义务，也就是说，在上面我们分析的情况中，有没有可能上市公司选择不行使这个权利呢？可能。在熊市里面，公司的股价持续下跌，如果我随着市场走势一直向下修正转股价格，那么未来这些可转债的投资者可能在一个非常低的价格进行转股，比如20元/股，这可不是贱卖自己吗？有哪个上市公司愿意以这么低的成本进行融资呢？因此，这些上市公司一直不修订转股价格，任凭股价跌至30元、20元甚至更低，转股价格依然维持在100元/股，投资着们只能选择持有至到期了，利息可是非常低的。这个时候就该有条件回售条款登场了。鉴于可转债能够以极低的利率在市场上通行，就是因为它的一部分价值来源于转股，相当于一份期权，所以为了吸引投资者，上市公司可以设置有条件回售条款，当上市公司股价格低于转股价的特定比例时，投资者有权将其持有的可转换公司债券全部或部分按债券面值加上当期应计利息的价格回售给上市公司。虽然回购价格也是面值加利息，但是投资者就不用等到债券到期了。以上。