衰退阶段。特点：经济下行、通胀下行；代表国家：中国。大类资产的投资收益排行：债券>现金/股票>大宗商品。这个阶段，由于经济下滑、通胀压力下降，货币政策宽松、资金充裕、利率下降，所以债券牛市最先启动、表现也最为突出。除债市外，有部分资金涌入股市，并且随着经济即将见底的预期逐步形成，股票的吸引力也不断增强。实体经济对大宗商品需求变弱，形成供大于求，大宗商品表现垫底。现阶段中国经济的特点有：GDP增长已连续多年放缓，2019年一季度GDP增速创六年来新低；CPI自2019年的高位6.5%降至目前的1.4%，PPI连续三年为负增长。笔者认为，从上述经济增长和通胀特点来看，目前中国正处于衰退的中间或中后阶段。从中国金融市场上各类资产的投资表现来看，1）债券：2019年在经济下行明显以及中国央行宽松货币政策推动下，中国债券市场率先启动，并经历了2019年一整年的大牛市；2019年初至今的表现也良好；未来货币政策进一步宽松可期，债市前景依然乐观。2）股票：中国股市也于14年三季度缓慢启动；四季度在央行降息导致无风险利率下降、风险偏好上升的推动下，股市终于爆发；2019年更是在改革红利的美好愿景下，股市继续一路狂飙。3）大宗商品：很长时间以来，中国一直是全球最大的大宗商品需求国，中国的强劲需求导致大宗商品长期处于牛市；但随着过去几年经济增长速度的下滑，中国对大宗商品的需求增长连年放缓，2019年中国经济主动去产能和调结构，大宗商品价格更是遭遇深度下跌、终结了超级上涨周期；2019年以来大宗商品维持弱势。综上，从现阶段中国金融市场上各类资产的投资表现来看，即债券和股票强、大宗商品弱的特征，美林投资时钟基本得到了验证。