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• 影子银行的信用体系建立在抵押品的价格看涨，信用转换则是抵押产品在抵押过程中的交换。按照金融稳定理事会的定义，影子银行是指游离于银行监管体系之外、可能引发系统性风险和监管套利等问题的信用中介体系。影子银行引发系统性风险的因素主要包括四个方面：期限错配、流动性转换、信用转换和高杠杆。
  齐晓娜2019-12-21 21:20:53
• 2019年8月，中国人民银行参事、上海市人民政府参事盛松成教授称：不能把影子银行赶尽杀绝，融资难比融资贵更为严重。盛松成教授表示：近年来我国影子银行规模迅速膨胀，部分资金通过委托贷款、信托贷款投向了房地产等高杠杆领域，影子银行也因此被纳入监管部门的整治工作重点。2019年上半年影子银行规模降幅明显。人民银行发布的数据显示，上半年，委托贷款减少8008亿元，比上年同期多减1.4万亿元；信托贷款减少1863亿元，比上年同期多减1.5万亿元。不过，盛松成指出，把表外融资赶尽杀绝不利于破解融资难的局面。所谓的影子银行是行银行类金融机构之实、无传统银行之名的机构和业务，包括委托贷款、信托贷款等，它实际上是中性的。盛松成说，“就像一个人晚上走路总是有影子的，但这影子不能太大，而太小实际上也不正常”。早在2019年，时任央行调查统计司司长的盛松成便提出，影子银行是市场经济条件下的现实存在、现实反映，实际上不仅在中国有，在其他国家也都有。就我国而言，银行理财、信托产品等资管产品因其刚性兑付的属性有较强的存款替代功能，以资产管理业务为形式的“类信贷”业务具有较为明显的“影子银行”特征。这既是市场主动突破金融压抑的尝试，在满足实体经济的投融资需求、丰富金融产品供给、推动利率市场化等方面发挥了积极作用，又反映出我国金融发展面临的诸多困惑，因为伴随着业务发展产生的监管套利、业务运作不够规范、投资者适当性管理不到位、信息披露不充分等问题，道德风险和金融体系的脆弱性也加剧了。我们既要看到它的实际作用，也要看到它的风险所在，要积极引导影子银行向好的方向发展。他强调，当前未贴现银行承兑汇票大幅萎缩，这是很不正常的。未贴现银行承兑汇票实际上就是银行为企业融资提供的担保，往往反映了企业的正常融资需求，尤其小微企业的融资需求。盛松成解释道。今年6月，在人民币贷款同比、环比都有较大增长时，M2广义货币同比增速却降至8%，创历史新低。而6月末社会融资规模存量同比仅增长9.8%，首次跌入一位数。金融监管加强、金融去杠杆的结果最初表现在M2增速上，但随着金融强监管的持续深入，实体经济的融资也受到了一定影响。盛松成直言：“这是因为除了人民币贷款以外，其他融资几乎都没了。6月份，社会融资规模增量仅11800亿元，比上年同期少5918亿元。其中，表外融资合计减少6915亿，同比减少9134亿元。这是造成6月当月社会融资规模增量同比下降的最主要原因，而社会融资规模恰恰反映了金融对实体经济的资金支持。从近期人民银行发布的数据来看，上半年对实体经济发放的人民币贷款占同期社会融资规模增量的96.3%。盛松成认为这一指标是极为不正常的，因为这意味着在所有融资渠道中，实体经济几乎仅能依靠人民币贷款融资，说明其他融资工具、融资渠道都没有得到有效利用。哪怕倒退到本世纪初，人民币贷款在社会融资规模增量中的占比还不到92%。这位央行原调查统计司司长回忆道。此外，从防范风险的角度看，银行贷款并不适合用于满足所有企业的融资需求。近年来市场上流行一种说法叫“宽货币紧信用”，也就是说，在保持货币宽松的同时，运用行政手段抑制信用扩张。在盛松成看来，这是一个伪命题，因为货币主要是从贷款转化而来，同时还有其他一系列创造货币的渠道。当前贷款并不少，所以信用并不紧，但是其他创造货币的渠道收紧得太厉害了，就导致货币收紧了。因此，从今年年初开始，盛松成便一直在多个公开场合强调，金融去杠杆边际上不应再紧了。他同时也预计，随着金融去杠杆的边际力度下降，今年M2增速将高于去年，相较于此前稳健偏紧的货币政策，今后货币政策应更趋稳健中性。加强对小微企业和民营经济的支持力度盛松成指出，要破解融资难的局面，还要加强对小微企业和民营经济的支持力度，民营经济应该和国有经济一视同仁。但是在现实情况中，民营企业和国有企业的融资境遇却往往有着天壤之别。今年以来，一些民企即便有着3A级的高信用评级在债券市场上发债也举步维艰，有些机构则直接表示民企债一概不看。公开数据显示，今年1-6月累计新增小微企业债345亿元，远低于去年同期的572.9亿元，同比下降39.78%。民企要以和国企一样的成本从银行获得贷款也很难，有时甚至根本无法获得贷款。盛松成分析说，造成这种局面的根源在于银行的考核机制上。在现有的考核机制下，银行给国企央企贷款，如果形成坏账，个人承担责任有限，大不了奖金少一点，但是如果给民企贷款坏账了，问题就比较严重了。在他看来，短时间内这种局面难以得到改变，从长期看，必须从根本体制上入手，逐渐落实到考核监督等机制上。他也强调，对于小微企业来说，现在“融资难”是比“融资贵”更为严重的问题，因此放开利率上浮让小微企业能借到钱更为关键。央行应该让市场来选择，也就是说让银行自主选择对小微企业的贷款利率，这才是利率市场化的发展方向。盛松成说。事实上，央行行长易纲在此前的博鳌亚洲论坛也曾谈到，基准利率未来可能主要由市场决定，中国基准利率和市场利率的双轨将合并成一个市场化利率。今年6月1日，央行宣布适当扩大中期借贷便利MLF担保品范围。新纳入中期借贷便利的担保品包括不低于AA级的小微企业、绿色和“三农”金融债券，AA、AA级公司信用类债券，优质的小微企业贷款和绿色贷款等。盛松成指出，这实际上也是对小微企业的支持，将对缓解小微企业融资难的局面起到积极作用。据统计，在人民银行对中低等级信用债的支持下，3年期AA级信用债收益率从6月下旬的高点下降近100个基点至目前的6.5%左右。此外，今年以来，央行先后三次定向降准，增加对小微企业的贷款，降低小微企业融资成本。为确保资金真正落实到小微企业，盛松成建议，央行应对定向降准以后的资金流向加强监测，跟踪检查，而不能一放了之。
  齐春玲2019-12-21 21:02:38
• 影子银行的含义及产生背景综合2019年以来的各项研究，国外对影子银行的定义可以归结为：在传统商业银行体系之外，从事资产证券化活动，进行期限、信用或流动性转化的金融中介机构，它们不受巴塞尔III或同等程度监管，也得不到央行的流动性支持或公共部门的信贷担保。这些金融机构可以包括投资银行、结构性投资载体、资产支持商业票据、对冲基金、货币市场基金、债券保险公司、财务公司等等。传统渠道更低，特别是在2019年下半年，收益率曲线异常平坦、近乎出现倒挂；而在货币紧缩结束、经济企稳恢复的背景下，期限利差的恢复比历史上其他时期要慢得多。在企业资产负债表期限失配的背景下，企业的短贷长用意味着短期资金价格的标杆是投资的长期回报，大量的资金需求转向短期市场自然推升了短期资金的价格，并使得期限利差收窄。此外，资金运用期限严重失配的企业，其信用风险更高，可能也对收益率曲线平坦化有贡献。企业部门资产负债表期限失配是怎样产生的？2019年短端资金供应宽松、短端利率很低，这可能很大程度上促发了企业部门资产负债表期限失配，通过短贷长用，企业部门降低了融资成本。然而在随后几年时间里，企业部门资产负债表的期限失配并没有解决，相反可能变得更为严重，并与加速兴起的影子银行业务紧密地联系在一起。造成这一后果的原因，可能来源于以下方面：一是由于风险监管、行业调控和货币紧缩等原因，商业银行传统业务对地方政府基建投资、房地产开发投资、房地产按揭等领域的长期资金供应受到抑制，引发融资平台企业和房地产开发企业的长期资金需求转向影子银行体系；二是大量中小企业因无法提供合适的抵押品，其长期资金需求转向影子银行体系，而利率市场化以及直接融资方式的竞争，也迫使商业银行较以前更加关注中小企业融资。从产品统计来看，银行理财产品期限大多在6个月以内，这意味着，影子银行业务在弥补实体经济货币信用供求裂口的同时，加剧了企业部门资产负债表的期限失配。企业和影子银行资金运用层面的期限失配，蕴含什么样的经济和金融层面的风险？我们首先可以留意一下历史上美国储贷协会的经验。储贷协会的模式是通过吸引低成本短期资金用于支持长期住房按揭贷款。由于短期资金通常更便宜，在1960年代之前这一经营模式为行业带来了合理的回报。而在1970年代随着美国通货膨胀的高企、利率水平的上升，储贷协会的资金成本迅速攀升，然而其大部分资产的回报水平却在更早一些时候被锁定，这给行业带来了致命的打击。
  龙小荃2019-12-21 20:58:01