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• 要解释美元大量发行而没有引起如其他国家那样频繁且严重的通胀实际上是很困难的一个问题，但却是一个非常有意义的问题。下面尝试从国际货币和通胀缓冲机制两个方面进行解释：从国际货币层面看，要成为国际货币需要大量的货币流通量：1.货币的基本性质之一就是流动性，要保证一种国际货币在全世界的流通性，需要大量的货币。国际外汇市场，国际大宗商品期货交易市场及货币黄金交易市场，这两个领域应该消耗了估计4万亿美元的流动性。也就是说，有约4万亿左右的美元在这两个领域流通。4万亿只是个估计数2.美元的特殊性在于其货币支撑是美国国债，目前美国14万亿的国债要保持流通，也要占据大量的美元流动性。3.各国的外汇储备占用了大量美元，虽然各国外汇储备中有很大部分是美国国债和其它各类资产，依然会有大量美元现汇保持在各国的储蓄账户上。4.大量的国际贸易是以美元为货币进行的，因此，同样会占用很大一部分美元。5.美国资本市场，即股票市场同样是占用美元流动性的一大领域。6.美国国内的美元流动性规模以M2计算，8万亿左右，也是很大的数字。7.国际非法交易，如毒品等，都是以美元，甚至是美元现钞进行结算的。同样占用了大量的美元流动性，而且是美元现钞的流动性。以上各领域占用的美元流动性可能会有重叠，但总体上可以看出，为什么美元会有如此大量的规模。所以，如果你看到美联储当前的QE2计划最终为市场实际增加了6000亿美元的流动性，大可不必惊讶，这个数字比较全球所有市场的美元货币存量的总和可以说是微不足道的。世界上许多国家都因为粮食，石油和其它大宗商品的价格上涨而发生了较大幅度的通胀，但美国却似乎依然保持极低的通胀率，其中必定有些缓冲价格上涨的机制：1.美国计算通胀率的指数是所谓核心通胀率，其中不包括食品和能源。他们的原因是这些商品受季节及其它因素影响较大，不能真实反映美国国内经济的情况。所以，美国通胀率数字本身的含义就与其它国家不同。2.特别是粮食，由于美国是粮食生产大国，而食品消费费用占美国人均收入中的比例又很小，所以，在一定时期内，食品价格上涨不会影响美国人的生活。石油价格的上涨直接导致与人民生活紧密相关的汽油价格的上涨。虽然石油所连带的其它化工产业也会受到价格上涨的压力，但在时间上会有一定的迟滞。3.由于美国商品，特别是工业品的利润率很高，消化材料成本的上升所带来的价格上涨压力比较强。另一方面，由于美国的许多基础工业产品都从国外进口现在主要是从中国进口，材料成本造成的价格上涨压力在出口国进行了消化，同样减轻并且延缓了成本性的价格上涨。4.当材料价格上涨给其他国家造成通胀时，其他国家必定要采取紧缩措施以控制通胀。如果美国对由于材料价格上涨的缓冲机制还有效时，其他国家的努力已经控制了通胀，美国的通胀压力就会不解而自销。在这个意义上，美国人太幸运了。上面两方面的原因可以大体上解释为什么美国发行了那么多美元，却没有发生严重的通胀。但美国是否会享受这种免通胀的幸运呢？也许未必。美国的软肋是其巨大的财政赤字，虽然美国的巨量经济规模使其承受债务的能力超乎想象，但巨额债务达到一定程度时，债务利息将是美国经济的极大负担。再加上美国国债发行额度在一定程度上受到美国法律的限制，也许在将来的某个时刻会极大的提高美国整体的信贷成本，而信贷成本的提高由于美国经济对信贷的依赖性很高而对美国经济能够产生很大的影响。如果在信贷成本提高，甚至出现某种程度的危机的同时，被延缓了的通胀压力又处于显现时期，那时的美国就不会那么幸运了。但这种情况最好不要发生，否则会影响全球的经济，不仅因为美国经济对全球经济的重要性，而且因为其他国家还没有对这种极少发生的事件做出足够深入的研究，以及做好充分的准备。
  连丽阳2019-12-21 18:56:25