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• 利率期限结构的三种理论：1、无偏预期理论水平收益率曲线：各个期限的市场利率水平基本不变。
  连俊兰2019-12-21 22:02:26
• 利率偏好停留假说偏好停留假说PreferredHabitatHypothesis是对预期假说和市场分割假说的进一步发展.按照预期假说的解释,收益率曲线通常向上倾斜意味着短期利率在未来预计会上升,而实际上短期利率既有可能上升也有可能下降.这样,短期利率变动的市场预期就与其实际变动不一致.因此,预期假说不能很好地解释收益率曲线通常向上倾斜的事实.市场分离假说由于把不同期限债券的市场看成是完全独立的,一种期限债券利率的变动并不影响另一种期限债券的利率.因此,该假说也不能解释不同期限债券的利率往往是共同变动的这一经验事实.偏好停留假说是对预期假说和市场分离假说的进一步完善.偏好停留假说的基本命题是:长期债券的利率水平等于在整个期限内预计出现的所有短期利率的平均数,再加上由债券供给与需求决定的时间溢价Termpremium.该假说中隐含着这样几个前提假定:1期限不同的债券之间是互相替代的,一种债券的预期收益率确实会影响其他不同期限债券的利率水平.2投资者对不同期限的债券具有不同的偏好.如果某个投资者对某种期限的债券具有特殊偏好,那么,该投资者可能更愿意停留在该债券的市场上,表明他对这种债券具有偏好停留PreferredHabitat.3投资者的决策依据是债券的预期收益率,而不是他偏好的某种债券的期限.4不同期限债券的预期收益率不会相差太多.因此在大多数情况下,投资人存在喜短厌长的倾向.5投资人只有能获得一个正的时间溢价,才愿意转而持有长期债券.根据偏好停留假说,可以得出下列几点结论:1由于投资者对持有短期债券存在较强偏好,只有加上一个正的时间溢价作为补偿时,投资人才会愿意持有长期债券.因此,时间溢价大于零.即使短期利率在未来的平均水平保持不变,长期利率仍然会高于短期利率.这就是收益率曲线通常向上倾斜的原因.2在时间溢价水平一定的前提下,短期利率的上升意味着平均看来短期利率水平将来会更高,从而长期利率也会随之上升,这解释了不同期限债券的利率总是共同变动的原因.3时间溢价水平大于零与收益率曲线有时向下倾斜的事实并不矛盾.因为在短期利率预期未来会大幅度下降的情况下,预期的短期利率的平均数即使再加上一个正的时间溢价,长期利率仍然低于现行的短期利率水平.4当短期利率水平较低时,投资者总是预期利率水平将来会上升到某个正常水平,未来预期短期利率的平均数会相对高于现行的短期利率水平,再加上一个正的时间溢价,使长期利率大大高于现行短期利率,收益率曲线往往比较陡峭地向上倾斜.相反,当短期利率水平较高时,投资者总是预期利率将来会回落到某个正常水平,未来预期短期利率的平均数会相对低于现行的短期利率水平.在这种情况下,尽管时间溢价是正的,长期利率也有可能降到短期水平以下,从而使收益率曲线向下倾斜.http://www.qkdd.cn/media_file/2019_10_25/20191025211048.doc。
  齐春妮2019-12-21 21:22:02
• 利率的期限结构：是指利率与金融资产期限之间的关系，是在一个时点上因期限差异而产生的不同的利率组合。利率的一般结构：是指在一特定时点由普遍存在的各种经济因素所决定。1、预期假说利率期限结构的预期假说首先由欧文·费歇尔IrvingFisher1896年提出，是最古老的期限结构理论。预期理论认为，长期债券的现期利率是短期债券的预期利率的函数，长期利率与短期利率之间的关系取决于现期短期利率与未来预期短期利率之间的关系。因此，如果预期的未来短期债券利率与现期短期债券利率相等，那么长期债券的利率就与短期债券的利率相等，收益率曲线是一条水平线；如果预期的未来短期债券利率上升，那么长期债券的利率必然高于现期短期债券的利率，收益率曲线是向上倾斜的曲线；如果预期的短期债券利率下降，则债券的期限越长，利率越低，收益率曲线就向下倾斜。这一理论最主要的缺陷是严格地假定人们对未来短期债券的利率具有确定的预期；其次，该理论还假定，资金在长期资金市场和短期资金市场之间的流动是完全自由的。这两个假定都过于理想化，与金融市场的实际差距太远。2、市场分割理论预期假说对不同期限债券的利率之所以不同的原因提供了一种解释。但预期理论有一个基本的假定是对未来债券利率的预期是确定的。如果对未来债券利率的预期是不确定的，那么预期假说也就不再成立。只要未来债券的利率预期不确定，各种不同期限的债券就不可能完全相互替代，资金也不可能在长短期债券市场之间自由流动。市场分割理论认为，债券市场可分为期限不同的互不相关的市场，各有自己独立的市场均衡，长期借贷活动决定了长期债券利率，而短期交易决定了独立于长期债券的短期利率。根据这种理论，利率的期限结构是由不同市场的均衡利率决定的。市场分割理论最大的缺陷正是在于它旗帜鲜明地宣称，不同期限的债券市场是互不相关的。因为它无法解释不同期限债券的利率所体现的同步波动现象，也无法解释长期债券市场的利率随着短期债券市场利率波动呈现的明显有规律性的变化。3、流动性偏好假说希克思首先提出了不同期限债券的风险程度与利率结构的关系，较为完整地建立了流动性偏好理论。根据流动性偏好理论，不同期限的债券之间存在一定的替代性，这意味着一种债券的预期收益确实可以影响不同期限债券的收益。但是不同期限的债券并非是完全可替代的，因为投资者对不同期限的债券具有不同的偏好。范·霍恩VanHome认为，远期利率除了包括预期信息之外，还包括了风险因素，它可能是对流动性的补偿。影响短期债券被扣除补偿的因素包括：不同期限债券的可获得程度及投资者对流动性的偏好程度。在债券定价中，流动性偏好导致了价格的差别。这一理论假定，大多数投资者偏好持有短期证券。为了吸引投资者持有期限较长的债券，必须向他们支付流动性补偿，而且流动性补偿随着时间的延长而增加，因此，实际观察到的收益率曲线总是要比预期假说所预计的高。这一理论还假定投资者是风险厌恶者，他只有在获得补偿后才会进行风险投资，即使投资者预期短期利率保持不变，收益曲线也是向上倾斜的。
  龚小聪2019-12-21 21:08:49