实体现金流量＝股权现金流量＋债务现金流量，计算实体现金流量时，认为债权人也是投资者，债权人投入的资金与股东投入的资金没有任何差别。对于同一个项目而言，不管筹资方式如何，由于投入的资金总量相同，因此，实体现金流量一定相同，与筹资方式无关。财务风险是由于负债的存在而产生的，某现金流量是否包括财务风险指的是该现金流量是否受债务现金流量的影响，对于同一个项目而言，当债务现金流量增加时，由于实体现金流量不变，所以，股权现金流量会等额减少。因此，实体现金流量不包括财务风险，而股权现金流量包括财务风险。因为实体现流是站在债权人和股东的角度计算的，不考虑利息，股权现流要考虑利息流出对现流的影响实体现流=EBIT1-T+折旧股权现流=+折旧实体现金流量是向有息债权人和股东支付前的现金流量，而股权现金流量是已向有息债权人支付后、向股东支付前的现金流量。我们知道公司对有息债权人的支付先于股东，在股权现金流量的情况下，不论公司盈亏状况，都要按预定的利率向有息债权人支付。假如应向有息债权人支付的金额为100万元，当企业盈利500万时，400万盈利归股东所有；当亏损100万时，则有200万亏损由股东承担。这就是股东承担的财务风险。而在实体现金流量的前提下，公司将有息债权人和股东作为一个支付整体，就整个公司而言不存在财务风险。财务风险是在有息债权人和股东分配时才产生的。财务风险主要来自于固定的还本付息的负担，计算实体现金流量时不考虑还本付息对现金流量的影响，不受还本付息流量的影响，也就没有考虑财务风险，不管还本付息流量是多少，实体现金流量都不受影响，即实体现金流量的风险中不包括财务风险；计算股权现金流量时需要考虑还本付息对现金流量的影响，还本付息流量不同，股权现金流量也不同，也就是考虑了财务风险对现金流量的影响，即股权现金流量的风险中包括了财务风险。所以说股权现金流量的风险比实体现金流量的风险大。折现率应当反映现金流量的风险，所以股权现金流量的折现率大于实体现金流量的折现率，即股权资本成本大于平均资本成本。