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• 什么是FOF?在信托与基金投资领域，FOF与TOT已经是耳熟能详的词了。这两个词所代表的更多只是一个概念或者发展的趋势，目前在中国还不成熟。FOF，英文fundoffund,基金中的基金之意：TOT，英文trustoftrust,信托中的信托。当前FOF中的基金主要指私募股权投资基金，不针对公募基金，因为受目前我国《证券投资基金法》限制，公募基金公司不能买卖另一家基金公司的份额，当然不存在投资关系了，而针对私募股权投资基金，即PE基金，因为是私募性质，不受监管限制，要灵活得多。PE如鼎晖投资、联想创投，通过挖掘有潜力未上市公司，进行股权投资，实现IPO后退出而收益，PE不仅仅是寻找好的项目，另外也要寻求资金，没有资金就当然法对外投资。以前我国PE基金较少的时候，募资相对容易，随着PE行业增长成熟，出现竞争，获得稳定巨量的资金也就成为PE机构的一大重要业务。PE的资金提供者称为LP，有法人机构也有私人，当一个项目推出，需要对外募资时，PE便联系以往的客户资源，但这样常常不稳定，面对一般私人客户或机构，虽然最低募资标准为100万，但资本市场上投资机遇稍纵即逝，这样的融资方式显然很落后。FOF是与PE行业相伴而生的，PE投资在中国兴起，必然带动FOF的兴起。FOF本身是一个基金池，投资方向为PE公司，基金都有专家理财的性质，即汇聚一般民众资金，进行专业投资并从中收取管理费，FOF也一样。在国际上，PE基金的主要资金提供者即LP是FOF形式，而不是直接终端客户如法人机构或私人，有了FOF支持，各个PE公司就有充足稳定的资金去应对各种投资机会。当前中国本土PE公司LP投资人一般为当地政府、大型企业与富人群体，外资PE如鼎晖投资、红衫资本则为FOF、养老基金支持。FOF基金管理人能凭借自身专长，进行合理资产配置，因为市场上PE基金公司有好有差，收益风险也各有差异，FOF能够平滑市场风险；第二能够起到团购效应，知名PE公司对外募资门槛为上千万，一般投资者难以分享，而FOF对外募资门槛为100万。但投资者投资FOF，因为会被管理人收去部分管理费，收益不如直接投资PE公司。目前市场上的FOF产品有艾德维克控股AdveqHolding与大连联合控股有限公司成立人民币FOF以及诺亚财富今年推出的歌斐FOF鑫基金。另外有一种FOF基金出现于外资银行、外资背景的保险公司中，如花旗银行、金盛人寿保险、汇丰人寿等，它们以发行理财产品形式，实际上是募集资金投资于海外基金，年预期收益在30%左右，投资门槛2万到100万不等，这时它们就充当了FOF基金管理人角色。目前我国取得QDII资格的公募基金可以投资海外证券市场，但不能投资海外基金，而上述外资金融机构则填补了这部分空白，但相关政策法规并不成熟，有非法集资之嫌。什么是TOT？TOT，本意是信托中的信托。信托是一类高端理财产品，投资起底额100万，在一个信托公司很多、产品发行也很多的市场中，就需要一个信托投资基金帮民众进行专业化地挑选与配置资产，跟股票市场上的基金公司或者PE市场上FOF都是一个道理。对信托公司而言，成熟的TOT市场也为信托公司提供一个良好的融资渠道。但目前TOT指的不是投资信托公司产品，而是阳光私募产品，阳光私募借助了信托公司平台。众所周知，阳光私募有的表现很好，有的表现很差，因为私募不能对公众融资，所以获得稳定巨量的资金是私募经理时刻关心的问题。目前市场上的TOT产品有上海好买基金发行的新方程私募精选、北京展恒理财发行的弘酬私募精选，都是第三方理财公司发行的投资阳光私募的基金产品。虽然以上两家公司通过信托公司平台发行，规避“非法集资”等法律界限问题，但一个财务顾问型公司募资上亿资金规模仍令人不免担忧，一旦风险控制没做好、涉内幕交易，则投资者损失不是小数。目前阳光私募已经不能看作是见不得人的“私募”了，截至2019年上半年，存续期3个月以上阳光私募产品已达到381只，每只产品资金规模在5000万左右，如此庞大的资本，却不象公募基金有明确的法律文件去规范，很多阳光私募在规避了“非法集资”与履行了信息披露义务之外，即可自由配置管理募集资金，缺乏有效监管。目前我国的FOF与TOT都是“私募基金”性质，监管制度不成熟，有一定投资风险。但不可否认，伴随PE产品与信托产品快速增长，FOF与TOT领域的发展是必然趋势，未来相关法律政策也必将规范起来，对于早期进入这个领域的投资公司未免不是一个机遇。
  黄百渠2019-12-21 19:43:35