求解释,虚拟经济和实体经济的区别

樊恒通 2019-12-21 23:27:00

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博弈圣经著作人在《人与自然的博弈法则》一文中揭示了实体一词的由来;马克思在1883年去世的五十多年后,由瑞典人根据天、地、人、事、物、情感的抽象概念,以经济作为三维系统的考察对象,发明了“实体”一词作为系统论的标志性词汇,明确了更大的、在场的、系统的,都是实体。
齐晓林2019-12-22 00:37:48

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  • 本质上说是实体经济但是是在虚拟平台交易的实体经济是指人通过思想使用工具在地球上创造的经济。包括物质的、精神的产品和服务的生产、流通等经济活动。包括农业、工业、交通通信业、商业服务业、建筑业、文化产业等物质生产和服务部门。也包括教育、文化、知识、信息、艺术、体育等精神产品的生产和服务部门。实体经济始终是人类社会赖以生存和发展的基础。
    齐新社2019-12-22 00:21:08
  • 虚拟经济的形成虚拟经济经历了5个主要发展阶段。第一阶段是闲置货币的资本化,即人们手头的闲置货币成为生息资本。最早的起源可以追溯到私人间的商务借贷行为。例如,甲向有闲钱的乙借钱从事生产经营活动,并约定到期后甲向乙还本付息。借据,就是虚拟资本的雏形,它通过借还循环运动而取得增值。这时乙并未从事实际的经济活动,只是通过一种虚拟的经济活动来赚钱。第二阶段是生息资本的社会化,即由个人之间的借贷发展到银行和有价证券。随着社会的发展,作为中介的银行出现了。人们把闲置货币存入银行,银行再转贷出去生息,人们还可以用手中的闲置货币购买各种有价证券来生息,这时人们手中的有价证券就是虚拟资本。第三阶段是有价证券的市场化,即形成了虚拟资本进行交换的金融市场,金融市场进而由股票、债券逐步发展到期货交易。早期的虚拟资本最大的问题在于缺少流动性,从而妨碍了闲置货币向生息资本的转化。有价证券市场化以后就可以根据其预期的收益而自由买卖,从而产生了进行虚拟资本交易的金融市场。第四个阶段是金融市场的国际化,即虚拟资本可以进行跨国交易,经历了一个曲折过程。19世纪中叶美国等债务国政府和铁路公司在英国、法国和德国的金融市场上发行利率固定的债券,但直到20世纪初才出现了比较大规模的跨国证券投资。20世纪六十年代以来,股票、债券、外汇等金融商品的交易陆续出现了期货交易方式,1973年还出现了期权交易。第五阶段是国际金融的集成化。20世纪八十年代以来,一是随着经济全球化的推进,各国经济之间的依存程度大大提高,金融自由化程度逐渐增大;二是随着因美元脱离金本位而导致浮动汇率制的形成,金融创新的增强,虚拟经济的规模不断增大;三是随着信息技术的进步,虚拟资本在金融市场中的流动速度越来越快,流量也越来越大。以上三个因素促进了各国内的金融市场与国际金融市场之间的联系更加紧密,相互间的影响也日益增大,可以说到了牵一发而动全身的地步。虚拟经济的特征虚拟经济系统有这样几个特性。一是复杂性。虚拟经济是一个复杂系统,其主要组成是自然人和法人,他们按照一定的规则在金融市场中进行虚拟经济活动。每个人都有独立决策的自由,但又不能不受到其他人的决策和环境的影响。以股票市场为例,投资者何时买进和卖出股票是由他本人自主决策的,但这个决策不可能不受到其他人的影响,也不可能不受到政策等环境因素的影响。虽然在系统中由于组分之间的非线性作用而容易产生混浊现象,但由于系统的自组织作用而可以呈现一定的有序性和稳定性。二是介稳性。虚拟经济系统是一种介稳系统,即远离平衡状态,但还是能保持相对稳定的系统。具有耗散结构,必须要靠与外界进行资金交换才能维持相对稳定。比如股票市场,必须有买和卖,新资金不断注入,股票市场才能生存。虚拟经济的介稳性来自三个方面:一是虚拟资本的内在的不稳定性。二是来自货币的虚拟化。货币与金本位和金汇兑本位脱钩以后,已经不再具有真正能以某种实物来衡量的价值了。政府可以用印钞票的方式来调节货币供应量,没有了以前的货币退出机制。这时货币的价值只能用其购买力来衡量,而它又受到货币的发行量、利率、汇率、人们的消费行为等因素的影响,因此货币的虚拟化会增强虚拟经济的不稳定性。三是来自正反馈作用。从理论上说,股价上升会减少对股票的需求,由于买的人少了,股市供求就自动平衡了;但由于股市中存在着正反馈作用,股价上升后,许多投资者对股市前景乐观,会有更多的资金进入股市来投机,由于需求增多,会促使股价进一步上升。这种正反馈作用会造成放大效应,使虚拟资本的价格大起大落。从而加剧了虚拟经济系统的不稳定性。三是高风险性。可分为客观风险和主观风险。近年来,由于信息技术的发展,在从过去数据中预测将来方面取得了不少进步,但仍然不可能完全准确地预测未来,这就存在着客观风险。主观风险来自于人们对预期收益主观估计错误。股市发展是靠人们乐观的心理预期来支撑的,如果股市中没有投机、泡沫和风险,就不是股市。投机者不是看未来收益的折现,而是看买卖的价差。有投机就必然有泡沫,有泡沫就必然有风险。这就是主观风险。这种风险有正反馈作用,很容易被放大,造成恐慌。此外,内部交易、庄家操纵、信息披露不真实等违法行为的存在,也会造成虚拟经济的高风险。四是寄生性。虚拟经济系统是由实体经济系统中产生,又依附于实体经济系统的。它的寄生性表现在其运行周期大体上取决于实体经济的运行周期,但短期的背离是可能发生的。由于虚拟与实体两种经济系统之间联系紧密,在实体经济中产生的风险,例如产品积压、企业破产等,都会传递到虚拟经济系统中,导致其失稳。而虚拟经济系统中的风险,例如股票指数大落、房地产价格猛跌、银行呆账剧增、货币大幅贬值等,也会对实体经济造成严重影响。在市场经济中,实体经济已不可能脱离虚拟经济系统而运行。五是周期性。虚拟经济的演化大体上呈现出周期性特征。一般包括实体经济加速增长、经济泡沫开始形成、货币与信用逐步膨胀、各种资产价格普遍上扬、股票与房地产价格不断上升、外部扰动造成经济泡沫破灭、各种金融指标急剧下降、人们纷纷抛售实际资产和金融资产、实体经济减速或负增长。这种周期性并不是简单的循环往复,而是螺旋式向前推进的。虚拟经济总是处于膨胀、泡沫生成、泡沫破灭、紧缩或者崩溃这样一种循环运动中。实体经济是硬件,虚拟经济是软件首先要搞清楚什么是实体经济。马克思论述资本循环过程是,先用货币资本通过交换去雇工人、购买原料、机器、建厂房,然后通过生产变成产品,产品通过流通变成商品,商品经过交换才能再变成货币。我认为,这一过程就是实体经济。而虚拟经济是指与虚拟资本以金融系统为主要依托的循环运动有关的经济活动。这是货币资本不经过实体经济循环就可以取得盈利,简单地说,虚拟经济就是直接以钱生钱的活动。目前虚拟经济的规模大大超过了实体经济。20世纪八十年代以来,世界平均年经济增长率为3%左右,国际贸易年增长率在5%左右,国际资本流动的年增长率在25%左右,全球股票总价增加了2.5倍。我根据国际货币基金组织和世界银行的数据计算,1997年底全世界虚拟经济总量是140万亿美元,到2000年底是160万亿美元,大体相当于全世界GDP总和的5倍。全世界虚拟资本每天流动量是2万亿美元左右,大约为世界日平均贸易额的50倍。可以预计,随着电子商务和电子货币的发展,虚拟经济的规模还会继续膨胀。实体经济是经济中的硬件,虚拟经济是经济中的软件,它们是相互依存的关系。研究虚拟经济的意义研究虚拟经济不仅有理论上的意义,也有着重要的现实意义。这一方面是因为虚拟经济的规模在迅速扩大,而我国虚拟经济的发展与国外相比还有很大的差距。我国的虚拟经济与实体经济相比,规模还比较小。股市市值最高的时候也仅相当于GDP的55%,而且只有三分之一左右是流通股,债券市场和货币市场也相对较小,金融衍生物基本上还没有发展,我国还没有像纽约的华尔街、英国的伦巴德街等那样大规模的金融中心。另一方面,由于我国在如何驾驭虚拟经济方面还缺乏经验,在加入世贸组织以后,我国在虚拟经济方面面临着严峻的挑战。例如在资金运用方面,对于如何利用利率差和时间差,我们还有一些经验,而对如何利用流动性差、组合差、风险差,在收益性、安全性与流动性之间取得最优的平衡,我们就知之不多了。此外,我们对如何认识和处理虚拟经济系统中的风险也缺乏经验。我们要认真研究虚拟经济的运动和发展规律,特别是要研究虚拟经济与实体经济之间的相互作用和相互影响,以充分发挥虚拟经济对我国经济发展的促进作用,并尽量防范和消除它的消极影。
    齐朝华2019-12-22 00:09:48
  • 实体经济,可以是区域性的。但虚拟经济,却是全国性的甚至是国际性的东西,无法割裂到某市这样小的范畴内。例如股票是典型的虚拟经济范畴,那股票所产生的虚拟经济问题绝不可能局限在小小的青岛地区,连局限在山东都是不可能的。所以,只能比较、评论青岛的实体经济问题,例如GDP,但无法评判青岛的虚拟经济问题,最多是评判中国的虚拟经济情况与中国实体经济的比例合理性问题。
    齐敦禹2019-12-22 00:00:08
  • fictitiouseconomy/unrealeconomy虚拟经济realeconomy/entityeconomy实体经济。
    齐敦禹2019-12-21 23:41:02

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前瞻2019年,中国经济可能出现怎样的趋势?我们的猜测如下:1.经济下行压力可能略有缓解。在2019年9~10月份,CPI和PPI之间的差异达到7.2个百分点以上,这显示了2019年下半年以来中国经济持续加深的不景气状况。目前,令CPI下行的因素在于农产品价格和食品价格,令CPI回升的因素在于基数效应和服务业用工成本的推升。令PPI下行的因素在于美元指数的持续走强,令PPI有所改善的因素在于基数效应。综合权衡,从2019年11月份开始,中国CPI和PPI之间的差异可能温和缩小。从物价的搭配看,可能暗示2019年中国经济下行压力会略有缓解。同时,在2019年余下的两个月时间内,央行降准和降息的可能性也会减弱。2.投资增速将跌破10%。2019年和2019年中国固定资产投资增速分别为20%和17%,预期2019年中国投资增速可能跌破10%。支持投资的三大因素中,工业投资有好转的可能性很弱,房地产投资增速将仅在0~3%之间,关键因素在于政府主导的基建投资。2019年基建投资规模可能在13.5万亿元,即便要维持12%的基建投资增速,也意味着2019年基建投资规模要维持在15万亿元以上,这极具挑战。即便财政政策将赤字率放松到3%甚至3.5%,也难以支撑基建投资持续膨胀,更何况财政发力的主要方式可能是供给侧政策的减税,而非基建。3.实体经济利润率会有轻微改善。2019年,从工业投资、增加值和利润总额这些总量指标看,要观察到中国实体经济的改善是比较困难的。但也许规模以上工业企业主营业务的税后净利润率会有所改善,这个净利润率在2019和2019年分别在5.5%和5.2%,到2019年工业企业利润率也许会轻微回升到2019年的水平。原因有二:一是市场利率保持在稳定低位,改善了企业财务成本,并且企业债务成本的重置定价可能持续3年以上;二是PPI也许存在改善的可能。因此对2019年实体经济的状况可能会出现判断分歧,关注总量指标者倾向于认为实体经济仍在恶化,关注边际指标者也许会认为出现改善的迹象。4.中国银行业利润增速将进入零时代。这并不令人奇怪,利率市场化接近完成,影子银行重新萎缩,实体贷款需求不振,中间业务收入渠道枯竭,这些都迫使中国银行业从2019年开始进入利润零增长时代。2019年银行业可能出现约3%的账面利润增速,之后2~3年中银行业的大致格局是,整体利润零增速,业绩分化加剧,不良资产双升,资本补充困难,行业并购重组提速,银行控股渐成主流。如果说产能过剩行业大多属于政府干预下在次贷危机后三年扩张过快的行业,那么符合政府干预和急剧扩张的银行,主要是中小城商行。5.人民币汇率日趋灵活。目前看来,人民币加入SDR货币篮子的可能性很大,2019年也许是人民币国际化逐渐加速发力的一年,央行的可能姿态是减少汇市干预,扩大汇率波幅,引导人民币汇率走上均衡可持续的水平。因此2019年即便美元保持强势,人民币汇率的最大特点也并非贬值,而是波动区间的灵活扩大,市场自我调节能力持续增强。如果人民币兑美元的汇率最终围绕6.35上下波幅达到4%左右,也并不令人意外。6.消费增速可能提升至11%甚至更高。导致消费持续较强的因素有二:一是涉房。存量住宅和商品住宅交易活跃,目前中国房地产已不太具备对钢材水泥等投资端的拉动能力,但仍具备对家居家电等消费端的拉动能力,2019年商品房销售面积和金额可能同比分别增长8%和15%,创造超越2019年的历史峰值,明年地产情况和今年持平的概率较大;二是涉车,尤其是成品油销售金额的改善。啃老”现象的普遍化,使居民收入增长放缓和就业困难并未直接冲击消费。2019年,消费对中国经济增长的贡献率可能上升至60%,而工业的贡献率则持续缩减。7.A股市场加速常态化。回顾2019年以来的中国A股市场,融资功能时断时续,监管力度或松或紧,市场热度忽冷忽热,始终不是一个具有融资、重组和投资者保护的常态化、多层次市场。经历了2019年7~8月间异常动荡之后,A股市场正从救市后的非常态加速向新常态回归。IPO的重启、注册制的落地、新三板的分层、股指期货交易的常态化都指日可待,甚至战略新兴板、国际板也并不遥远。在人民币加入SDR之后,2019年回归常态的A股如果被纳入到MSCI指数也并不会令人惊讶。迄今为止,权益资本在中国居民的财富配置中不足5%,而该比率在美国为20%。此外,非居民对中国证券市场的投资占比不足3%。2019年中国股市加速常态化、市场化和国际化改革不可避免。8.低利率终于姗姗来迟。中国从2019年开始就呈现出增长持续放缓,但利率水平却和增长放缓背道而驰,主要因素有两个:一是影子银行系统的不断膨胀,加杠杆加风险的影子银行提高的名义利率水平充实了银行盈利,但目前影子银行在中国已重新萎缩,银行信贷在社会融资总额中的占比重新回到决定性地位;二是利率市场化不可避免地推高利率,缩小利差和迫使中国经济承受去杠杆压力,目前利率市场化已近尾声。因此从2019年下半年开始,中国利率水平呈现和经济增长放缓逐步一致的状态。如果未来数年中国经济增长不太可能强劲复苏,那么低利率也将持续。影响未来中国利率的因素有三个:一是国内物价的总体走势,二是央行持续宽松的意愿和手段,三是美元指数和美国国债收益率的变动。总体而言,至少在2019年上半年之前,中国利率水平将平稳,政府和企业债务重置致使债券供应端压力沉重,信用债打破刚兑的阴影不散。9.中国外贸将受煎熬。中国外贸增长在上世纪90年代和新世纪的前10年年均增速分别高达15%和20%,但这种高增长已逐渐远去,因素有三个:一是全球化在倒退,而不是加速。新兴国家无法再依赖外需型增长,中国的经常项目顺差已从一度高达GDP的5%~10%萎缩到目前的只略高于2%。二是区域主义和保护主义的抬头,美国推行的TPP/TTIP都偏离了WTO框架,巴黎恐怖袭击也会迫使欧洲更为右倾和保守,中国也许会尽力推动和相关经济体的自由贸易和投资协定,但难以扭转大局。三是人民币汇率和出口退税等不太可能再用以刺激贸易,中国外贸的增长将越来越依赖中国ODI对外直接投资的增长。2019年中国外贸仍将和全球贸易一同处于煎熬状态。10.中国金融改革将呈现新格局。这种新格局具有两种特点,一是金融改革快于实体经济转型的节奏,二是金融对外开放和国际化快于对内开放和市场化。十三五”规划给出了中国金融改革的清晰框架,监管框架的变革、人民币国际化和人民币成为硬通货都是“十三五”期间金融变革的应有之果。但实体经济要实现去产能化、战略转移和实现新兴产业的崛起仍然艰难。同时,以亚投行、“一带一路”战略和人民币国际化为核心的金融开放布局,比国内金融改革市场化、私有化的阻力可能小一些。总体上看,从2019年开始,金融变革新格局可能逐渐清晰。日美等国的历史均显示,一个国家主动引导储蓄和产能的海外布局,是钱、产业和就业都向外走的过程,将对本国资产价格带来长期抑制。
首先我们从一个日常生活的例子来说明一下,冬天的上海到处都能看到烤红薯烤玉米的小摊贩以及早点摊,可以想到寒冷的天气他们的不易。我们暂且不去探讨他们的收入如何,我们只从他们的每笔交易中可以看到,几块、十几块的一笔交易每天重复多次,每一笔利润也仅仅是几块、十几块,且不加上他们本身的劳动成本。另外一个例子就是在金融市场,可能一笔交易动辄成百上千,甚至于万亿计算,刨去成本利润丰厚。当然有的人会说也可能会亏损,且做每一笔交易都是脑力劳动的报酬。这些我们都抛开不去深入研究,仅从表层去分析。我们可以看到相同的一笔交易,两者产生的结果不同。其实这就是最简单的实体经济与虚拟经济的表现形式,如果从大的范围来看,可以上升到一个企业、公司的层面,我们经常看到上市公司为了能够保住上市的资格,不惜变卖固定资产;另外一个就是房地产市场,去年一年我国房地产市场出现井喷式增长,而很多都是炒房者,为何这么多炒房者热衷于炒房呢?其中的利润就是不言而喻的原因。一个上市公司一年的利润不如一套一线城市房价上涨产生的利润多,难以令人想象。这是另外一个实体经济与虚拟经济的体现形式。有上述的两个案例我们可以看到虚拟经济利润丰厚,而实体经济与之想必小巫见大巫。那么我们应该发展虚拟经济,实体经济置之不理?当然不是。从国家层面我们可以看到有意在抑制虚拟经济的过快发展,而在鼓励实体经济的发展。为何实体经济发展如此之难?玻璃大王曹德旺一语道破,因为国内实体经济发展的阻力或者说成本很高,利润就被压缩。实体经济想发展,如果靠银行借贷,利息成本在6%左右,而实际的总利润在10%-12%,这是个估算值。比较准确的估值有个参考就是我国民间投资回报率大约在3%左右。而此前投资回报率却在10%以上,回报率的降低可以更加说明一切。实体经济年化回报率仅有3%,一年的辛苦,回报这么低,虚拟经济的年化回报率很高,因此没有太多人想去搞实体经济。不过这并不是发展虚拟经济的借口,我们知道经济基础决定上层建筑,虚拟经济的基础是实体经济,如果实体经济发展落后,虚拟经济发展超前,那后果就是严重的经济泡沫的经济危机。如果实体经济发达但虚拟经济落后,同样会阻碍实体经济的进一步发展。很简单的一个道理,几十年前,银行转账业务很繁杂,到帐时间漫长,这对于急需资金的企业可能非常不便,而现在转账业务仅需手机可以自助完成,方便快捷。那实体经济与虚拟经济孰轻孰重?或者说谁是发展方向呢?我认为二者都重要,需要相互彼此促进。实体经济的发展势必会促进虚拟经济进一步发展,而虚拟经济的发展也会带动实体经济的进步。二者缺一不可,目前国内经济发展的方向也正在朝这个方向努力,实体经济所遇到的一系列问题势必会解决,虚拟经济的发展会有一定的倾向性。最终达到的效果是二者相辅相成,而不是二者此消彼长的状况。所以自2019年开始至今,虽然我国经济下滑压力较大,但是国家趁这个机会调整产业结构,去产能并着手供给侧改革这些措施均是对于实体经济的深化改革,我相信在不久的未来可以见到不一样的发展模式所带来的成果。
首先我们从一个日常生活的例子来说明一下,冬天的上海到处都能看到烤红薯烤玉米的小摊贩以及早点摊,可以想到寒冷的天气他们的不易。我们暂且不去探讨他们的收入如何,我们只从他们的每笔交易中可以看到,几块、十几块的一笔交易每天重复多次,每一笔利润也仅仅是几块、十几块,且不加上他们本身的劳动成本。另外一个例子就是在金融市场,可能一笔交易动辄成百上千,甚至于万亿计算,刨去成本利润丰厚。当然有的人会说也可能会亏损,且做每一笔交易都是脑力劳动的报酬。这些我们都抛开不去深入研究,仅从表层去分析。我们可以看到相同的一笔交易,两者产生的结果不同。其实这就是最简单的实体经济与虚拟经济的表现形式,如果从大的范围来看,可以上升到一个企业、公司的层面,我们经常看到上市公司为了能够保住上市的资格,不惜变卖固定资产;另外一个就是房地产市场,去年一年我国房地产市场出现井喷式增长,而很多都是炒房者,为何这么多炒房者热衷于炒房呢?其中的利润就是不言而喻的原因。一个上市公司一年的利润不如一套一线城市房价上涨产生的利润多,难以令人想象。这是另外一个实体经济与虚拟经济的体现形式。有上述的两个案例我们可以看到虚拟经济利润丰厚,而实体经济与之想必小巫见大巫。那么我们应该发展虚拟经济,实体经济置之不理?当然不是。从国家层面我们可以看到有意在抑制虚拟经济的过快发展,而在鼓励实体经济的发展。为何实体经济发展如此之难?玻璃大王曹德旺一语道破,因为国内实体经济发展的阻力或者说成本很高,利润就被压缩。实体经济想发展,如果靠银行借贷,利息成本在6%左右,而实际的总利润在10%-12%,这是个估算值。比较准确的估值有个参考就是我国民间投资回报率大约在3%左右。而此前投资回报率却在10%以上,回报率的降低可以更加说明一切。实体经济年化回报率仅有3%,一年的辛苦,回报这么低,虚拟经济的年化回报率很高,因此没有太多人想去搞实体经济。不过这并不是发展虚拟经济的借口,我们知道经济基础决定上层建筑,虚拟经济的基础是实体经济,如果实体经济发展落后,虚拟经济发展超前,那后果就是严重的经济泡沫的经济危机。如果实体经济发达但虚拟经济落后,同样会阻碍实体经济的进一步发展。很简单的一个道理,几十年前,银行转账业务很繁杂,到帐时间漫长,这对于急需资金的企业可能非常不便,而现在转账业务仅需手机可以自助完成,方便快捷。那实体经济与虚拟经济孰轻孰重?或者说谁是发展方向呢?我认为二者都重要,需要相互彼此促进。实体经济的发展势必会促进虚拟经济进一步发展,而虚拟经济的发展也会带动实体经济的进步。二者缺一不可,目前国内经济发展的方向也正在朝这个方向努力,实体经济所遇到的一系列问题势必会解决,虚拟经济的发展会有一定的倾向性。最终达到的效果是二者相辅相成,而不是二者此消彼长的状况。所以自2019年开始至今,虽然我国经济下滑压力较大,但是国家趁这个机会调整产业结构,去产能并着手供给侧改革这些措施均是对于实体经济的深化改革,我相信在不久的未来可以见到不一样的发展模式所带来的成果。
目前经济学界有一种说法,就是社会流动性离开了实体经济,转入了资本市场或房地产,因而造成潜在的危机。原因是实体经济由于种种原因使得利润较小或盈利比较困难。国外的解释大概是由于企业的盈利预期低,投资者对企业的投资偏于谨慎,造成企业实体经济领域的流动性减少。为了使货币流通方向倾向实体经济,有不同的观点和做法:1.我国目前的政策基本是打击和限制资本市场和房地产市场,这种政策的主要目的是防止通胀。再加上紧缩的货币政策提高存款准备金和利率。但是这些以防止通胀为目的的政策是否会间接地影响货币向实体经济领域的倾斜,应该是没有显著关系。2.目前美联储的QE2计划是要降低投入美国国债市场的资金的收益率,逼迫资本向高收益和高风险领域流动,例如公司债。同时,市场在流动性过剩的条件下可能对通胀的预期有所提高,进而提高市场对美国经济复苏的预期,促使资本向生产部门,也就是我们说的实体经济流入。3.格林斯潘对美联储目前的做法不太同意,他还是坚持他一贯的刺激股市上涨的政策,股市上涨会使企业在股市融资更加容易,融资成本会进一步降低。这些向企业或实体经济流入的资金会刺激经济的增长。这样做的好处是避免QE2向市场注入太多流动性而容易导致的美元贬值和通货膨胀。4.日本2001-2019实行的定量宽松政策是向商业银行注入资金,如果商业银行自身设定的存款准备金率固定,则产生存款准备金超额的效应,迫使银行增加贷款,使实体经济获得更多的流动性。而在资本市场直接买入资产的操作,会提振市场信心,间接地促使市场对实体经济的投资。总之,使货币进入实体经济的方法基本有两类:商业银行向实体经济增加贷款,资本市场的资本向实体经济领域流入。
 一、虚拟经济与实体经济所谓虚拟经济,是实体经济发展到一定阶段的必然产物,是从信用关系和信用制度中产生的虚拟资本衍生出来的一种相对独立的经济活动形态。早在140多年前,马克思在《资本论》中就提出了“虚拟资本”的概念,并对其进行了详细的论述。马克思指出,虚拟资本是在生息资本的基础上产生的。当商品经济发展到货币所有权与货币使用权脱离时,生息资本出现了。生息资本的出现,表明每一个确定的和有规则的货币收入都表现为一个资本的利息,当人们把每一个有规则的会反复取得的货币收入按平均利息率来计算,并把它算作是按这个利息率贷出的一个资本提供的收益,这样货币收入就资本化了,虚拟资本也就形成了。当年,按照马克思所论述的虚拟资本,有两种不同的形态,除了上述的股票、债券等公共有价证券外,另一种形态是由信用制度产生的各种信用票据,包括商业汇票、银行汇票和银行券,而且这是马克思所分析的虚拟资本的重点,是虚拟资本的首要的、基本的形态。今天看来,这种分析仍然具有重要的理论意义和现实意义。因为,随着当今世界金融市场的日益活跃和空前发展,为了规避风险或投机取利而发展起来的金融衍生工具日益增多,虚拟资本的范围也被大大扩展了。它不仅包括了各种有价证券,还包括了以股票等原生性金融工具为基础建立起来的金融衍生产品,如期权、期货等,虚拟资本得到了更高程度的发展,并逐渐发展成为以信用制度为基础的、一个相对独立的经济活动领域,这就形成了虚拟经济。而现代市场经济,也正是建立在信用制度不断完善的基础上,与虚拟经济和实体经济同时发展、相互依存、相互促进而逐渐走向繁荣的。这一点,我们从过去100多年美国经济发展的历史中就可以看到。回顾历史,我们可以发现,从美国西部开发到伊利运河的修建,从铁路的兴起到南北战争,从19世纪后期开始的美国工业化,一直到近年高科技产业在美国的蓬勃兴起,在美国经济发展的每一个阶段,以华尔街为代表的美国资本市场都扮演了十分重要的角色。活跃的资本市场,为美国经济的崛起和发展提供了源源不断的资金,而华尔街也伴随着美国经济的繁荣与发展逐渐成长为全球金融体系的中心。美国经济的成功,在很长一段时间里,一直都被认为是资本市场,或者说是虚拟经济与实体经济之间协同发展的一个很好的例证。概括起来,美国的虚拟经济对实体经济发展的积极作用,至少体现在以下几个方面:首先,虚拟经济的发展,不仅将大量闲置和零散的资本集中起来投入实体经济中,为企业提供直接融资支持,满足实体经济发展中的资金需求,而且对于优化资源配置也起到了十分积极作用。其次,虚拟经济的发展,十分有助于分散经营风险,降低交易成本。一是大量金融衍生工具的产生和形式的多样化,为实体经济部门和投资者提供了规避风险的多种选择。二是充分利用金融衍生工具和产品集中,促进资本加速周转和结算,大大缓解了现实经济生活中的各种摩擦,降低了交易成本,从而提高实体经济的运行效率。再次,虚拟经济的发展,还有效刺激投资需求和消费,拉动实体经济增长。不仅如此,虚拟经济在推动实体经济发展的同时,其自身也实现了超常规的发展而迅速膨胀。然而,特别需要强调的是,虚拟经济一旦失去信用制度的有效制约和必要的严格监管,任其自由发展、过度膨胀,就会导致泡沫经济,从而不仅对实体经济产生严重的负面影响,而且将产生一系列连锁反应,像“多米诺骨牌”一样,冲击整个国民经济乃至全球经济,引发经济衰退。这一次从美国华尔街发端的国际金融危机就是例证。面对当前的国际金融危机,很多人的脑子里都充满了各式各样的疑问:为什么在美国这样一个成熟的资本主义发达国家的核心华尔街,那些曾活跃在国际资本市场上的著名投资银行会迅速土崩瓦解?为什么曾被人们极力推崇的号称是“最严格的监管、最有效的市场手段”,会制造出这样严重的国际金融危机?随着事态的发展,当人们透过这些疑问的背后,渐渐看到问题的更深层次时,竟然发现是监管失灵、内部失控、尔虞我诈、暗箱操作,等等。曾几何时,垄断国际金融市场评级的三大评级机构,为了赚钱竟然也违背职业操守,用他们自己的话说是把“灵魂出卖给了魔鬼”。如今,这些号称按市场规则运行,有充分信誉度,并且评级很高的机构,不是破产倒闭就是被纷纷兼并。特别值得注意的是,当前美国和欧盟尽管对这场国际金融危机采取了多种措施,下了大注,但是收效并不理想。由此可见,如果不对现有的某些机制、制度动大手术,是不能解决问题的。否则,即便渡过此次危机,下一次危机到来,问题会更严重。于是,有人提出,从当前这场金融危机中,不仅让人们看到了美国国家信用的危机,也看到了曾被美国极力推崇的新自由主义经济学理论的破产。为此,必须改变由美国主导的旧的金融秩序,探索建立新的金融体系、新的金融体制。前不久,欧盟也提出要进行全面改革的意见,这些都是值得我们进一步深入思考和研究的重要问题。二、关于中国资本市场的思考资本市场是虚拟经济的范畴。透过这次美国的次贷危机引发的国际金融危机,我们应该清醒地认识到,在探索中国特色资本市场的过程中,绝不能照搬西方国家资本市场任其自由发展、国家不准干预的那一套理论,一定要按照是否有利于发展社会主义社会的生产力,是否有利于增强社会主义国家的综合国力,是否有利于提高人民的生活水平的标准,去进行我们资本市场的制度建设,妥善处理好金融创新与金融监管的关系;处理好虚拟经济与实体经济的关系。作为在金融领域工作了50多年的老金融工作者,我至今清晰地记得,在很长一段时间内,我们始终处于一个不断学习和借鉴国外经验的过程。这么多年来,我们从理论与实践的结合上,一次次地探讨我们为什么要发展资本市场和如何发展具有中国特色的资本市场等一系列重要的理论和实践问题,对这个问题逐渐有了清晰的认识。从这次国际金融危机中,我们一定要深刻地认识到,中国实行的是社会主义市场经济,发展中国特色的有活力的资本市场,不能照搬照抄国外的东西,一定要经过消化吸收,取其精华去其糟粕,趋利避害,尤其是在此次国际金融危机中暴露的种种弊端,更要加以严格的防范。但同时也不能因噎废食,全盘否定资本市场和虚拟经济对国民经济发展的积极作用。回顾我国资本市场10多年的发展实践,我们应当看到,发展资本市场对推动我国经济发展不仅具有十分积极的作用,也是取得了显著成绩的。概括起来,一是有利于持续稳定投入长期资金支持全面建设小康社会,实现经济总量翻两番的宏伟目标。从我们建立资本市场以来,通过资本市场筹集了大量的资本金,对推动国民经济持续较快增长发挥了重要的推动作用。二是有利于深化经济体制改革,建立现代企业制度。四大银行进行改革,通过资本市场筹集了大量的资本金,资本充足率大幅度提高,一举跨入世界先进行列。现在看来,如果没有这次重大的改革,很难应付金融危机带来的负面影响。三是有利于推动社会资源的优化配置。四是有利于推动社会保障事业和商业保险的运行。五是有利于扩大内需,增加社会财富。六是有利于我们参与国际市场竞争。为此,我们一定要坚定信心,不断加深对资本市场普遍规律的认识,善于运用正确的政策和理论去引导,正确处理好金融创新与金融监管的关系、虚拟经济与实体经济的关系和储蓄与消费的关系。只要组织运用得当,就会对资本市场的改革发展发挥积极的作用,促进我国实体经济的健康发展。认真吸取这次国际金融危机的教训,从我国基本国情和资本市场实际情况出发,积极推进中国特色资本市场建设,应重点把握好以下几个方面的重要关系:首先,要妥善把握好资本市场发展、创新与有效监管的关系。发展是硬道理。只有与时俱进,不断加强有效监管,市场才能健康发展。我认为,当前我国资本市场至少应从以下几个方面研究强化监管的措施:一是银监会、证监会、保监会要联合起来综合制订中国的法规,协同工作,强化综合监管,把监管落到实处。二是对各类衍生工具和产品,特别是对出台的新品种,务必要实施严格的监管,制订完善的监管条件,明确执法职责,坚决避免出现放任自流的状况。三是对私募基金的现状,要抓紧进行周密的调查研究,制订有效的监管方案,明确监管的职责,不可放任。与此同时,对做空机制要建立严格的监管制度,对媒体的股市评论也要加强管理,凡不利于资本市场稳定者,要进行清理整顿;对虚假传播造谣生事,给市场带来负面影响的,要追究责任。其次,要妥善处理好资本市场行情涨跌的关系。一般说来,资本市场上涨和下跌都是难以避免的。但从我国发展资本市场的实践来看,应力争避免短期内的大起大落,努力争取实现长期稳定的发展。我认为,为了保增长、扩内需、调结构,我们对资本市场的政策支持力度还应进一步加强,要采取“组合拳”式的综合措施,把保持资本市场长期稳定发展与保持经济平稳较快增长结合起来。目前,国际上出现的金融危机对我国经济发展和金融工作产生了一些不利影响,对此,我们要认真研究分析,积极寻找正确的应对策略和措施,把国际金融危机对我国经济和金融健康发展的压力转化为动力,变挑战为机遇。只要我们统一思想,认真贯彻党中央、国务院的决策,把困难估计得更充分一些,把措施准备得更周密一些,坚定必胜信心,加强宏观调控的预见性、针对性、有效性,调动各方面的积极因素应对国际金融危机带来的负面影响,我们的资本市场,就一定会迎来持续健康发展的新局面。第三,要正确处理政府和市场的关系。资本市场的发展需要政策的引导和支持,政府各有关部门要进一步完善相关的政策,为资本市场稳定健康发展营造良好的环境。经过对这次国际金融危机的反思,我们的头脑应当变得清醒一些,要看到我国资本市场是伴随着社会主义市场经济体制的逐步建立而发展起来的,由于资本市场发展初期,制度还不完善,还存在着不少矛盾和问题,对资本市场的持续健康稳定发展产生了一些制约。因此,促进资本市场持续健康稳定发展,必须要有相应的政策措施加以引导和扶持,各有关部门都要进一步完善相关政策,为资本市场的持续健康稳定发展共同营造良好的环境。三、更好地发挥资本市场的积极作用最后,我们回到正题:如何正确处理虚拟经济与实体经济的关系。正如我前面已经说过的,资本市场是虚拟经济的范畴。虚拟经济是实体经济发展到一定阶段的必然产物。通过回顾国内外经济发展的实践,我们既看到了虚拟经济对实体经济发展的巨大促进作用,也通过一次次金融危机特别是最近爆发的国际金融危机,看到两者关系扭曲后所产生的严重危害。因此,我们在充分肯定资本市场积极作用的同时,必须清醒认识到其中潜在的问题,趋利避害。只有这样,我们才能更好地发挥资本市场和虚拟经济的积极作用。回顾我们前面所谈到的,概括起来,我认为虚拟经济具有如下几个特征:第一,虚拟经济是建立在信用关系和信用制度基础上发展起来的,虚拟经济的发展本身也促进了信用制度的发展,进而极大地促进了实体经济的发展。第二,虚拟经济与实体经济有着本质的不同。虚拟资本本身没有价值,不过是资本所有权的证书,是实质资本的纸质的副本。虚拟资本代表的资本已经投资于生产领域,它自身作为可以买卖的金融资产却滞留在资本市场上。这一点,我们必须要认识清楚,切不可舍本逐末,过度热衷于追逐虚拟经济的纸面收益,而忽视为社会创造财富的实体经济的发展。第三,虚拟资本和虚拟经济存在着自我膨胀机制。股票,尤其是金融衍生产品等,作为有权取得未来价值的所有权证书,其价值表现了人们对尚未创造出来的价值的提前承认。因而,把许多还没有实现的未来收入加入到现实价值中,这就使虚拟资本迅速膨胀成为可能。当虚拟资本过度膨胀,超过实体经济的承受能力,就会产生泡沫经济,一旦泡沫破灭就会引发金融危机,对实体经济造成巨大的破坏。因此,我们一定要正确认识虚拟经济的这些基本特征,妥善处理好虚拟经济和实体经济的关系,既要注意其发展的正面作用,又要严加防范其消极作用。在目前形势下,我认为正确处理虚拟经济与实体经济的关系,一个重要问题就是,要进一步加强对我国资本市场的正确引导,灵活审慎地采取有效措施,维护资本市场稳定,坚定投资者的信心。坚定信心是应对当前世界经济动荡和金融危机的有力武器。当前,我们在看到国民经济总体上继续保持平稳较快发展的同时,也要看到国际金融危机的影响还在蔓延,对我国实体经济的影响还在加深。从国外情况看,主要发达国家已步入衰退,新兴经济体普遍减速。在一个时期内,我们将突出面临国际金融危机影响持续加深、全球经济增长明显放缓的压力,突出面临外部需求显著减少、我国传统竞争优势逐步减弱的压力。着力维护资本市场稳定,靠信心稳定市场预期,靠信心渡过难关,极端重要。因为,资本市场是实体经济投融资服务链的枢纽环节,不仅可以成为扩大内需的重要支点,还能够较好地兼顾经济增长和结构转型的要求,成为促进实体经济多渠道融资不可或缺的重要基础。所以,我们一定要从维护信心入手,统一认识,各部门协同,下手快,决心大,明确稳定市场的目标,组织调动资金,推动大量持币待购股票的资金入市。正确处理虚拟经济与实体经济的关系,除了坚定信心,稳定股票市场运行外,还应加快建设多层次资本市场体系,发挥市场的资源配置功能。要推动期货市场稳步发展,扩大债券发行规模,优先安排与基础设施、民生工程、生态环境建设和灾后重建等相关的债券发行。资本市场服务实体经济责无旁贷。当前,我们要更加清晰地认识到面对国际金融危机的不利影响,不仅是压力、是挑战,更是促进我国资本市场发挥作用的重要机遇期。比如:面对国际金融危机,一方面要下力气帮助我国中小企业,特别是创业型、高成长类的中小企业解决流动资金不足;另一方面从长远发展看,中小企业成长和发展更需要金融体系发挥全面支撑作用,需要借助资本市场协助其解决长期发展所必需的资本金问题,因此,服务科技创新,服务中小企业是当前包括资本市场在内的金融体系提高资源配置效率,更有效地支持实体经济发展的重点。最后一条,就是要不断改进和完善宏观调控,维护资本市场稳定安全,着力保持经济平稳较快发展。要认真实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策,进一步加大金融对经济发展的支持力度。要通过完善配套政策措施和创新体制机制,调动商业银行增加信贷投放的积极性,增强金融机构抵御风险能力,形成银行、证券、保险等多方面扩大融资、防范风险的合力,更好地发挥金融支持经济增长和促进结构调整的作用。