人民币升值不利于债市稳定外资加速流入只有短期刺激作用人民币升值会带来通货紧缩压力，导致债券一级和二级市场的失衡人民币升值最直接的一个效应，是导致进口的增加和出口的减少。1997年亚洲金融危机后，我国一直处于通货紧缩的阴影之中，在积极的财政政策和稳健的货币政策作用下，我国仍然实现了低通胀情况下的良好经济增长。目前，我国经济开始从通货紧缩中逐渐摆脱出来，人民币一旦升值，所带来的影响将是长期的，有可能阻遏这种开始增长的需求。人民币升值对出口将产生直接的影响。虽然目前我国的出口结构进一步优化，但大多数出口产品仍然是劳动密集型的，附加值和科技含量较低，因而主要以价格上的优势取胜，一旦人民币升值，这种价格上的优势将不存在，从而出口将受到严重影响。其次，人民币升值将导致进口的增加。由于目前全球经济不振，仍处在通货紧缩的阴影中，如果人民币升值，相对低价的进口商品的涌入，将导致我国物价水平的下降，有可能再度将中国经济拖入通缩之中。人民币升值将对消费和投资产生较大的影响。由于通货紧缩提高了货币的购买水平，使人们的储蓄倾向增加，而消费和投资减少，这将造成有效需求的进一步萎缩。同时通货紧缩导致的物价持续下跌使实际利率水平上升，企业生产和投资的成本升高，迫使企业减少投资需求，缩减产量，导致利润水平下降。这些推动经济增长的有效需求的减少将加剧通货紧缩的局面，造成利润率水平以及名义利率水平的降低，这将使得发债的货币成本逐渐降低，同时使得已流通债券的优势进一步显现。这对于债券二级市场来说无疑是有利的，但同时，利率水平的不断降低，利率处于下降通道，对发债主体来说却是不利的，在这种情况下，发行人特别是企业债的发行人将会减少发债的冲动，因此这在一定程度上又阻碍了债券一级市场的发展。我国目前的债券规模仍然较少，因此人民币的升值将间接导致债券一级市场和二级市场的失衡，容易引发较大的市场风险，当然这种影响随通货紧缩所处的时期以及程度的不同而不同。人民币升值预期会引起外资的流入，引起债券市场的短期波动如果预期人民币升值，这将会对国际资本，尤其是国际金融资本产生巨大的吸引力。从2001年中国加入WTO之后，金融资本供给的增长，因而有可能带来通货膨胀的危险，而为了平抑这种增长，央行不得不在公开市场业务中，采取对冲外汇占款的操作，以回笼货币，这有可能会造成市场资金的局部紧张和在结构上的不平衡，从而引发短期利率的上升，带来债券市场的短期波动。人民币升值可能带来货币紧缩效应，给债券市场造成压力要求人民币升值的理由主要是中国对外贸易的长期顺差，而实际上，这种顺差正呈现逐渐减少的趋势。今年以来，中国的对外贸易基本是平衡的。今年1-3月，中国的外贸呈逆差状态，只在4月份才出现了1亿美元的较小顺差。中国外汇储备增加的主要原因并非来自对外贸易的顺差。根据中国世界贸易组织WTO研究会的报告预测，2003年中国货物贸易将达6700亿-7000亿美元，较上年增长8%-12.8%，而贸易顺差额有可能减至150亿-200亿美元。在这样一种顺差水平下，如果人民币出现升值，将很有可能导致贸易逆差的局面，同时，人民币的升值，使得外商投资成本的升高，导致对外资吸引力的下降，减少外商对中国的直接投资。因而中国的国际收支将陷入逆差。由于国际收支平衡具有一种自动的机制，在固定汇率制度下，国际收支逆差将迫使政府采取紧缩货币的政策，紧缩货币导致收入下降、价格下降、利息率提高，从而国际收支得到改善，这对于债券市场是不利的。当然这种影响在人民币的升值经过一段时间后并引起国际收支恶化的情况下才发生，具有明显的滞后性。从以上分析可以看出，人民币的升值对于债券市场的影响是比较错综复杂的。从长期来看，会对债券流动市场起到推动的作用，同时会导致债券发行市场的萎缩，最终导致债券市场的失衡局面；从短期来看，对债券市场的影响也可能是双向的，特别是由于国内的债券市场具有明显的资金推动型的特点，因而资本的流动将会使债券市场更多地呈现短期波动的特征，由于我国还没有实现资本项目下的自由兑换，资本的流动存在一定的限制，这种影响因素也会存在一定程度的弱化和滞后。另外，人民币的升值意味着人民币汇率将放弃目前的稳定，由此中国经济将更多地受到外来的影响，汇率的自动调节机制会导致顺差-人民币升值-逆差-人民币贬值的外在循环，无疑也将增加我国经济内在运行中的不稳定因素，债券市场的波动性也会更加明显。总体上来说，如果人民币升值，对债券市场的整体发展将会弊大于利，不利于债券市场的稳定。当然，在人民币可能升值的各个阶段，其对债券市场的影响程度也会存在差异。