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• 荷兰式招标单一价格招标:标的为利率时,最高中标利率为当期国债的票面利率；标的为利差时,最高中标利差为当期国债的基本利差；标的为价格时,最低中标价格为当期国债的承销价格。美国式招标多种价格招标:标的为利率时,全场加权平均中标利率为当期国债的票面利率,各中标机构依各自及全场加权平均中标利率折算承销价格；标的为价格时,各中标机构按各自加权平均中标价格承销当期国债。
  齐敦益2019-12-22 00:21:03
• 荷兰式招标：“荷兰式”招标的特点是“单一价格”，是我国国债公开招标发行采用的主要方式。当标的为利率时,最高中标利率为当期国债的票面利率;标的为利差时,最高中标利差为当期国债的基本利差;标的为价格时,最低中标价格为当期国债的承销价格。美国式招标：“美国式”招标的特点是“多种价格”。标的为利率时,全场加权平均中标利率为当期国债的票面利率,各中标机构依各自及全场加权平均中标利率折算承销价格;标的为价格时,各中标机构按各自加权平均中标价格承销当期国债。荷兰式招标和美式招标区别：美国式招标和荷兰式招标作为债券招标发行的两种主要方式，直接的区别在于中标价格的形成模式。进一步看，对中标的承销商而言，美国式招标形成的是差异的中标价格，也称多重价格招标，即中标人以各自的投标利率为最终中标利率;荷兰式招标则是单一价格招标，即所有中标人均以同一利率作为中标利率。两者的有效投标均以收益率由低到高的累加方式截止于招标发行量。美国式招标和荷兰式招标，作为两种被广泛运用且最基本、最典型的招标方式，成为招标方式分析的主要类型选择。一般认为，就引导投标人报价方面，美国式助高、荷兰式助低。实际情况往往比较复杂，美国式或荷兰式究竟在当前的招标发行中起到怎样的作用，必须具体分析。
  龙安邦2019-12-22 00:07:34
• 要弄清楚以上几个概念，首先应该明白债券定价机制的相关知识。目前，我国债券定价方式主要有两种，公开招标和簿记建档。相对而言，公开招标的方式市场化程度更高，比较适合认购者众多、信用等级搞、单次发行规模较大的国债、政策性银行债、大型企业发行的企业债等券种；簿记建档则更适合信用等级相对较低、发行量小、发行难度大的短期融资券、中期票据等。无疑，中标利率等概念是公开招标这种定价方式中的术语。公开招标，又可以分为价格招标和数量招标。价格招标，按照中标价格的形成机制不同，又可以分为荷兰式招标、美国式招标和混合招标。其中，荷兰式招标又称统一价位中标或单一价位中标。在竞标结束后，发行系统将各承销商有效投标价位按照一定顺序进行排序，并将投标数额累加，直至满足预定发行额为止。此时的价位便是本次公开招标的中标价位，中标的承销商都以此价格或利率中标。该价格又称为中标价格或中标利率。此时实际投标量与计划发行量之比，即是全场倍数。边际倍数主要出现在美国式招标和混合式招标中。美国式中标又称多价位中标。在竞标结束后，发行系统将各承销商的有效投标价位按照一定顺序进行排列，直至募满预定发行额为止。在此价位以内的所有有效投标均以各承销商的各自出价中标。其中，所有中标价位按照中标量进行加权平均后的价格即是本期债券的票面价格或票面利率。中标价位中，最高的利率即是边际利率。在边际利率上的投标量与中标量之比，即是边际倍数。举个例子，应该更容易明白。比如计划发行量为200亿的债券，投标量为400亿，则全场倍数为2。在边际利率上，投标量为30亿，但是募满200亿只需要10亿，那么边际利率上的中标量就为10亿，这时的边际倍率就是3了。全场倍数越大，说明大家的投资意愿越强，对该债券的认可度越高。边际倍数越大，说明认购者对边际利率的看法越一致。另外，边际利率与票面利率的利差则反映了市场对该债券未来的走势。利差较大，反映大家对该债券的走势分歧较大；利差越小，则市场的看法越趋于一致。
  连书耀2019-12-21 23:56:03
• 债券市场发行过程中的定价与分销|财经这篇文章有回答。债券发行定价与分销一般有两种方式，一是招标发行，另一种是簿记建档。两种发行方式的主要特征如下。　　1.招标发行　　招标发行是债券发行过程中市场化程度最高的一种发行方式。其基本原理是发行人将拟发行债券的信息公告投资者，然后由投资者发出标书提出自己希望认购的债券数量和价格。最后发行人根据投标人出价情况，决定债券发行价格和投标人中标数量。换句话说，招标发行按照投资者与发行人之间的协调和博弈后确定债券价格。　　招标发行可以有多种形式，但一般为数量招标和价格招标两种。数量招标是债券发行人确定债券价格后，投资人按照自身对这一价格的认可程度投标提出认购数量。在数量招标过程中，债券发行价格确定，投资人在定价上的发言权相对较少，但这与发行人单方定价有本质区别。因为投资人一旦不认可该价格，就不会认购或者只认购较少数量，从而影响其他投资者，导致债券发行出现困难。并且，发行人下一次报价或其他类似债券发行报价时，都会考虑上一次的情况。　　价格招标是发行人确定发行规模后，由投资人提出某一债券价格水平下的认购数量，从而将预计发行规模完成时价格作为发行价格的一种定价方法。价格招标发行方式，蕴含了投资人与发行人、投资人与投资人之间的博弈过程，基本能够反映整个市场的水平，但同样也存在投资人串谋或者投资人胁迫发行人的可能。　　债券价格竞标有三种方式，分别为“荷兰式”、“美国式”和“混合式”。　　1、荷兰式招标　　“荷兰式”招标，又称统一价位招标或单一价位招标。具体做法为竞标结束后，发行系统将各承销商有效投标价位按一定顺序进行排序这一水平，以平均水平为准。
  齐晓旭2019-12-21 21:20:19
• 债券的定价配售方式分为荷兰式，美国式，混合式；其中按照每个人的申购意向书利率拿券就是美国式，按照统一的投资者按照价格优先的原则配售；在价格相同的情况下，按照时间优先/等比例的原则进行配售，同时适当考虑长期合作的投资者优先。发行人和主承销商有权决定本期债券的最终配售结果。所以统一利率定价的标准是累计申购金额达到发行金额时的最高利率，如果每个人都往低了填，这个发行利率就会很低，对大家都没好处。具体要怎样在发行利率较高的情况下尽可能多地拿券是一个博弈的结果。
  龙庆云2019-12-21 21:01:56
• 财政部日前出台《财政部关于2003年记账式国债发行招标规则的通知》，通知规定，为规范国债发行程序，促进国债市场健康发展，2003年记账式国债招标方式采用单一价格即“荷兰式”或多种价格即“美国式”，招标标的为利率、利差、价格三种。财政部2002年的国债发行均采用荷兰式招标，但今年提出部分国债发行使用美国式招标，其目的何在，对现券市场有什么影响，投资者应该如何应对呢？重视利率风险，以价值为导向进行债券投资从债券供求角度看，财政部的发债数量受到《预算法》的限制，一级市场债券供给具有刚性，而债券需求却因为债券市场备案制、债券结算代理业务的范围扩展而不断增大，部分市场成员，特别是一些新进入银行间债券市场的中小金融机构缺乏债券定价的一些必要的债券投资知识和市场经验，对债券投资风险缺乏足够的认识，投资决策带有一定的盲目性。2002年国债一级市场的实践证明，由于银行、保险公司等资金十分充裕，债券总体上供不应求，少数大银行凭借资金实力大量认购，争相压低投标利率，国债持有者的利率风险加大，债券市场资金推动型特征明显，债券收益率整体水平下降，收益曲线扭曲，中长期债券利率风险加大。此外，国债和企业债券回购为融资提供了高度的便利，滚动放大债券投资的套利操作，增加了市场对债券的需求，也使投资者的风险被放大。采用美式招标，会促使投资者将目光转向债券的到期收益率等内涵价值上，减少市场投机行为，促使投资者重视利率风险，提升债券的整体收益水平。回避与美国式招标同剩余期限的券种2000年国家开发银行有两期半年期的债券采用了美国式招标，其余15期债券的发行均采用荷兰式招标；2002年，20期金融债有5期采用了美国式招标，其中3个是半年期、2个是10年期。10年期美国式招标的金融债的成功发行，后来被证明对提升债券收益率有一定的作用。如02国开15期债券，其票面利率最后确定为3.29%，高于市场同期限债券到期收益率约60个百分点。因此，预计财政部会选择国债流通市场的到期收益率较低时进行美国式招标发行，同时会伴以提高非竞争性投标的比例，以及放开各个投标价位的投标量等辅助措施来降低筹资成本，同时，为避免更多的不确定性，会首先在短期债券的发行中使用美式招标。如果真的如此，对交易所剩余期限较短的国债现券，如0696、9704、9905、010214等的价格就会构成直接的压力。抓住机会进行资产匹配提升收益水平国债现券市场的近期走势表明，经过2002年下半年国债市场的震荡整理之后，无论是承销商还是投资者对国债的到期收益率都更加重视，为达到资产负债匹配要求，利用国债美国式招标机会，购入短期债券优质资产，同时关注交易所和银行间现券和回购市场，寻求套利机会。此外，由于2003年国债招标标的包括利差招标，在目前宏观经济向好，投资者存在中期升息预期的情况下，建议投资者关注2000年发行的浮息券010004和010010的走向，考虑适当逢低介入。
  赵高升2019-12-21 20:57:16