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• 我们谈到的流动性有三种用法或涵义，一是指整个宏观经济的流动性，指在经济体系中货币的投放量的多少，现在所谓流动性过剩就是指有过多的货币投放量，这些多余的资金需要寻找投资出路，于是就有了投资/经济过热现象，以及通货膨胀危险。造成目前流动性过剩的根源来自于中国不断推升的贸易顺差,出口企业不断把收回的美元兑换给国家，国家就得不断向经济体系投放人民币，这就造成了流动性过剩的现象。在股票市场，我们提到流动性就整个市场而言指参与交易资金相对于股票供给的多少，这里的资金包括场内资金，即己购买了股票的资金，也就是总流通市值，以及场外资金，就是还在股票帐户里准备随时入场的资金。如果在股票供给不变的情况下，或交易资金增长速度快于股票供给增长速度的话，即便公司盈利不变，也会导致股价上涨，反之亦然，这是很简单的需求供给关系，但这种股价上涨是有限度的，受过多或叫过剩的资金追捧导致股价过度上涨而没有业绩支撑，终难持久，这种资金就是我们常说的热钱。上面两种流动性多数情况下会有关联，既经济出现流动性过剩通常会引发股票市场的流动性过剩，所以当国家开始收紧银根时，股票市场就会失去资金供给，表现不佳。针对于个股，流动性是另一个概念，指股票买卖活动的难易，也就是说我买了这支股票后是否容易卖出，我们常说这支股票流动性很差，就是指很难按理想价格卖出，所以流动性差的股票多是小盘股或高度控盘的股票，是不适合大资金运作的，即便买完之后股价涨上去了，但卖不掉，对于大资金风险更大，所以他们更愿意在流动性很好的大盘股里运作，那里交投活跃，大量买卖也不会引起股价明显变动。不过中小投资者就自由很多了，由于资金量少，可以有很多选择。
  贾鹤鸣2019-12-21 21:07:57
• 流动性过剩的问题究其缘由，主要是来自我国近十年来持续出现的国际收支双顺差。而国际收支双顺差的根源在于国内外经济的结构性失衡，仅靠人民币升值不能解决问题，更需要的是国内外经济结构的调整和国际间的协调。长期以来，我国的高储蓄带来的则是高放贷和高投资。在国内消费不旺的状况下，高投资形成的过剩产能只能通过对外出口来释放，由此导致了不断扩大的贸易顺差。我国长期以来实行鼓励外资进入的各种优惠政策。这些外商将直接投资带来的外汇按结售汇制卖给银行，然后用换来的人民币购买国内资本品，投资生产的产品进一步通过出口产生经常项目顺差，从而产生了“双顺差”的格局。流动性过剩首先表现在金融业，特别是银行。2004年至2019年间，我国银行业储蓄存款增量快速上升，在2019年上涨最快。同时政府及企业存款也在大幅度增加。受流动性短期积累的影响，加上大银行改革后资本金充裕，银行表现出强劲的放贷冲动。2019年4月，信贷投放规模创出同期最高水平。前5个月，金融机构信贷投放规模超过2万亿元，同比多增3115亿元。银行信贷增速促进了投资的快速增长，部分行业如钢铁、电解铝、铁合金、水泥、纺织等出现了产能过剩现象，人民币出现持续升值压力，近期通货膨胀压力也有所显现。至于房地产与股票等资产价格的大幅上涨，这是流动性过剩和人民币升值局面下的必然结果。如果流动性过剩必然导致资产价格上涨的话，那么与其让房价涨，不如让股市涨。因为房价虚高之后泡沫终究要破灭。而房地产投资用的很多是银行信贷，所以房价泡沫破灭会影响金融系统稳定，而股市泡沫却可以通过各种手段加以治理。首先是通过控制经常账户顺差与资本和金融账户顺差的规模，从源头上截住流动性流入。其次是通过央行公开市场操作、提高存款准备金率、发行定向央票和运作外汇投资管理公司等方式来吸走金融体系中过多的流动性。再者通过将流动性引导到资产市场和实体经济来疏导过剩流动性。不过，在经济高速增长和人民币持续升值的背景下，“堵截”在短期内效果不会很大。由于央行已经多次提高存款准备金率，一部分银行的流动性已经偏紧，因此该项政策进一步使用的空间不大。而目前资产市场价格泡沫局部显现，固定资产投资的增速也较快，CPI上涨加快。疏”也可能会导致资产市场和实体经济过热。因此，为了达到有效治理流动性过剩效果，我应该综合运用三种方式，即堵截、吸纳和疏导“三管齐下”。任何长期举措都应针对导致流动性过剩的根源，即通过化解结构性失衡来平衡国际收支。具体来说分为两个方面，一是启动内需化解储蓄与投资的结构失衡，二是调整开放政策化解经济发展的外需与内需的结构性失衡。化解储蓄与投资失衡的方法就是降低储蓄、促进内需。首先应尽快实现公共财政的转型，其次是要在增加居民收入的同时改革现行收入分配制度。在调整开放政策方面，首先是要加快步伐调整出口导向战略，逐步降低高额贸易盈余，优化贸易结构。其次是要慎重安排资本和金融账户货币自由兑换和资本市场开放。资本的自由流动可能会导致国内经济遭受破坏性的“强制校正”。我们应该将化解国内结构失衡的政策目标分配给财政政策，而将货币政策主要用来针对外部失衡。利用偏紧的货币政策来调节国际收支顺差，降低外汇储备的增长。利用扩张性的财政政策来解决国内储蓄与消费的结构失衡问题。近期的货币政策应保持稳健偏紧的取向。一方面应维持偏紧的基调，避免出现摇摆；另一方面则应明确偏紧的预期，以影响市场预期。扩张性财政政策主要包括两个方面，一方面是减税，另一方面是增加财政在公共领域的开支。在财政支出方面，应加大在社会保障、医疗卫生、教育和环境保护等领域的投资，在扩大社会需求的同时，改善居民未来支出预期，降低当前过高的居民储蓄率，从而逐步化解国内储蓄与消费的结构不平衡问题。2019年前后是我国流动性过剩问题演化的敏感之年。一方面近年来堵截和吸引的政策包括货币政策和出口退税政策实施的综合边际效应正在不断积累，而资本市场迅速发展会产生明显的疏导效果；另一方面，奥运会前后有关经济增长和资本流动的预期以及受其影响的投资者行为可能发生转变，从而对资本的流入和流出带来相应效应。届时，我国可能会获得缓解流动性过剩问题的契机。
  龚家逵2019-12-21 21:03:09